油脂：心系底线，逢低布局为宜-聚看点
今日油脂板块延续偏强姿态，截至15：00收盘，OI309报收8768元 吨，环比
2023-07-03油脂：心系底线，逢低布局为宜-聚看点
今日油脂板块延续偏强姿态，截至15：00收盘，OI309报收8768元/吨，环比昨结上涨1.80%；Y2309报收7742元/吨，环比昨结上涨1.20%；棕榈油报收7370元/吨，环比昨结上涨1.18%。三大油脂自5月底低点以来累计反弹幅度已达到15-18%。
从全球植物油供需平衡来看，根据USDA6月份报告显示，预期2023/24年度全球植物油库消比是延续环比小幅走弱态势，而全球蛋白粕库消比则可能从2022/23年度低位明显回升。因此，油、粕间的相对供需松紧情况可能迎来一定的边际变化，这样的变化可能从油粕套利角度给予全球植物油更强支撑。
(资料图)
近期EPA公布了美国可再生燃料使用量标准。个人认为其中包含的信息量比较多，属于喜忧参半。将其与2022年12月公布的草案对比之下，从时间维度来看，2023年无论是可再生燃料总量还是各分项的使用量都是有所调增的，而2024、2025年度的使用总量有所调减。但从细分结构看，2024、2025使用量调减最多项是在纤维素燃料。考虑到拜登政府之前有意将电力汽车纳入可再生能源计划，如今提案落地可能存在困难，因此对应的生物乙醇燃料需求或被同步剔除。另外，先进生物燃料使用量确实被小幅调减，但生物质柴油项增量还是比较明显。总的来说，EPA新政对植物油生柴需求谈不上大的利空，在2023年可能还是较强的支撑。
另外，近期人民币汇率走势持续偏弱，对国内进口商品利润修复形成拖累，这也是支撑内盘价格的一项重要的非基本面因素。目前美国兑人民币临近去年10月末高点，未来是否会再度出台调控措施成为不确定因素。
棕榈油方面，产地无近忧有远虑。根据FAS监测数据显示，马来西亚特别是其东部半岛，从今年4月开始就出现降雨量低于正常值的情况。印尼的中、西部地区亦在5月份出现类似现象。考虑到少雨对于棕榈果单产的负面影响存在半年左右的滞后期，如果未来厄尔尼诺特征持续，预计今年四季度产地棕榈油产量将出现超季节性下滑。
豆油方面，二季度国内现货成交是有明显的环比改善的。个人认为这是一种国内油脂需求保持向好的标志。因为意味着一季度时用低度棕榈油替代一豆这样的“消费降级”现象出现改善。预计随着终端库存的不断消化，三季度国内油脂备货需求依旧会开启。美豆方面，新作生长期开端情况不佳，美豆优良率位于历史同期低位。三季度美豆北部产区依旧面临少雨威胁，天气炒作仍有一定空间。
菜油方面，经过主动降价去库存，加拿大油菜籽旧作供应压力已经不大。其商业库存与农场库存均处于历史同期偏低位置。欧洲地区经过油菜籽高榨利下修之后，菜油出口压力较一季度明显减轻，海外菜油价格企稳反弹，国内进口利润重回倒挂趋势，3月份之后国内油菜籽进口套盘榨利亦亏损较多，对三季度进口菜籽补充形成一定程
度制约。预计国内菜油供应压力最大的时刻已经过去，三季度有望迎来库存拐点。
操作上，油脂目前或不具备新一轮牛市基础，因此不建议单边追多，背靠5月底低点逢低买入安全性更高。棕榈及菜油的正套头寸建议继续持有。
图1 EPA生柴使用量标准（十亿加仑）
数据来源：EPA，国海良时期货研究所
免责声明
本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。
由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。
本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。
如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。
国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。
标签：
