来源：证券市场周刊

受高毛利率的游戏外设业务收入占比下降、IC、LCD等原材料涨价、汇率波动、开发新产品前期投入较大等因素影响，景创科技2021年业绩明显下滑。未来若出现核心原材料价格持续上涨、人民币兑美元持续升值等情形，公司经营业绩或存进一步下滑风险。

2022年8月26日，深圳市景创科技电子股份有限公司（下称“景创科技”）创业板IPO成功过会，距离上市仅一步之遥。景创科技本次IPO拟募资5亿元，用于游戏外设及创新消费电子产品扩产项目、生产制造基地自动化技改项目、技术研发中心建设项目以及补充流动资金。

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根据审核流程，景创科技虽然成功过会，但还需证监会同意注册才能够成功上市。在问询过程中，深交所对公司持续经营能力以及业绩下滑风险等问题提出质疑。这些问题将会是证监会注册审核的重要参考，也是决定景创科技IPO能否最终成功的关键。

持续经营能力受质疑

深交所对景创科技持续经营能力提出问询，要求发行人结合同行业可比公司情况、发行人收入结构变化及业绩波动情况，说明发行人的技术、工艺等竞争优劣势，持续经营面临的主要风险，以及经营业绩是否存在进一步下滑的风险。

据招股书披露，2018-2021年，景创科技游戏外设业务占主营业务的比例分别为82.44%、89.60%、76.01%及66.62%。近年来，消费电子行业呈现更新换代周期短、消费者偏好转变快的特点，业内公司需要快速把握市场变化，开发出满足客户需求的新产品。否则可能面临客户流失的情况，进而导致公司收入规模和竞争力下降。

游戏外设作为游戏主机的核心配件，最终用户为游戏玩家等消费群体。游戏主机一般5至10年进行一次迭代更新，每次迭代也是游戏配件的升级换代潮流。此外，热门主机游戏的推出亦会侧面推动相应游戏配件的市场需求量及升级换代。

例如，2018年受《绝地求生》《堡垒之夜》等爆款游戏的影响，景创科技游戏耳机主要客户PDP订单量集中在当年爆发，而2019年PDP受市场需求量回落及产品更新换代的影响，当年与景创科技的交易金额同比下滑55.71%。

景创科技下游客户所取得的整体授权系针对游戏主机的整体框架性授权，当游戏主机更新换代时，原被授权方需要重新向主机厂商进行申请以取得新世代的授权。

若公司主要客户未能及时获得主机厂商关于最新主机相关外设配件的授权，或者当热门主机游戏推出时公司及其客户未能挖掘或及时响应市场需求，配合推出相应升级换代的游戏外设，会使公司游戏外设市场份额及订单减少，对景创科技未来经营产生不利影响。

此外，景创科技下游相关行业监管政策的变化也对会公司未来经营产生影响。报告期内，公司下游客户主要涉及行业包括游戏外设及创新消费电子行业，主要涉及监管国家及地区包括美国、加拿大、日本、韩国、欧盟等。截至目前，相关国家并未针对公司产品出台禁止性条款，各主要下游客户所处行业环境稳定，所处行业的市场化程度较高。

尽管景创科技游戏外设产品以出口销售为主，但不排除公司下游客户相关产品最终销售至境内的情形，且公司部分游戏外设产品对应的主机亦存在适配于境内网络游戏、联机游戏场景的情形。中宣部、国家新闻出版署、工信部、中央网信办等相关主管部门对境内游戏行业的监管政策将影响游戏行业的消费行为，亦将间接对景创科技下游客户在境内的终端销售产生影响。

值得注意的是，近年来，各部门陆续出台一系列针对网络游戏的监管政策，限制未成年人沉迷网络游戏、过度消费等行为。后续，若相关监管政策进一步限制境内游戏行业的消费行为，将间接对景创科技下游客户在境内的终端销售造成一定的不利影响，从而影响公司未来生产经营。

存在业绩下滑风险

2019-2021年及2022年1-6月，景创科技游戏外设业务收入分别为3.17亿元、3.92亿元、3.94亿元及1.45亿元，其中，2022年1-6月游戏外设收入同比下滑13.88%，主要是景创科技游戏外设主要客户HORI及PDP当年因IC模组等原材料短缺、新产品开发等原因当年收入同比下滑所致。

同期，景创科技综合毛利率分别为28.63%、30.48%、24.28%及17.77%；其中，2021年综合毛利率同比下降6.20个百分点，2022年1-6月综合毛利率同比下降7.17个百分点，主要是受产品结构变化（高毛利率的游戏外设产品收入占比下滑）、汇率波动（人民币兑美元升值）、主要原材料涨价（以IC、LCD等电子原材料为主）等因素影响。

总体来看，2021年，景创科技实现营业收入、净利润及扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润分别为6亿元、0.73亿元及0.67亿元，同比分别上升13.71%、下降19.43%及下降16.38%；其中，2021年7-12月营业收入、净利润及扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润分别同比下滑5.56%、42.71%及38.52%。

2021年，景创科技在营业收入同比增长13.71%的情形下，净利润同比下滑以及2021年下半年利润水平同比下降幅度较大，主要是受高毛利率的游戏外设业务收入占比下降、部分原材料涨价、汇率波动、开发新产品前期投入较大等因素所致。

2022年1-6月，景创科技实现营业收入、净利润及扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润分别为2.79亿元、0.29亿元及0.22亿元，同比分别上升16.49%、下降10.47%及下降21.50%，主要是公司2022年1-3月受疫情、主要游戏外设客户客供IC短缺、人民币同比升值、原材料价格上涨等因素的影响。

随着上述不利因素逐步消除或得到控制，景创科技2022年4-6月业绩同比实现增长，其中营业收入同比增长27.14%，归母净利润及扣非归母净利润同比分别增长21.48%及82.10%。

综合来看，景创科技业绩受汇率波动及原材料价格波动影响较大。2019-2021年，公司外销业务主要以美元结算，产品外销占主营业务收入的比例分别为86.86%、86.78%和79.19%。近年来，因全球经济波动，人民币兑美元汇率变动较为剧烈，公司面临较大的汇率变动风险。

在仅考虑汇率波动对景创科技境外销售折人民币收入的情形下，按照月度收入加权的汇率测算，2020年较2019年的汇率波动导致公司净利润减少302.78万元，占当年净利润的3.36%；2021年较2020年的汇率波动导致公司净利润减少1625.12万元，占当年净利润的22.38%。

在公司与境外客户以外币定价的情形下，当人民币兑美元升值时，将降低境外销售产品折人民币单价，进而对人民币收入及毛利率产生不利影响。若未来人民币兑美元汇率持续波动，特别人民币兑美元持续升值，景创科技主营业务毛利率及经营业绩将存在下滑的风险。

另一方面，从原材料角度来看，景创科技生产所需的原材料主要包括电子类、塑胶类、五金类等材料。原材料成本是公司生产成本主要构成部分，2019-2021年，公司直接材料成本占同期主营业务成本的比例分别为76.11%、79.24%和76.29%。

其中，电子料采购金额占材料采购金额的比重为42.68%、43.51%和43.30%，IC采购金额占材料采购金额的比重为17.79%、15.86%和16.71%，LCD采购金额占材料采购金额的比重为1.67%、3.61%和6.84%。

近年来，IC、LCD等电子类原材料市场波动较大，特别是2021年以来，IC、LCD等原材料涨价幅度较大，对景创科技当年主营业务毛利率及经营业绩产生了不利影响。经测算，2021年，公司主要原材料上涨对当年净利润的影响金额约为1786.38万元。2022年1-6月，原材料价格同比上涨对当期净利润的影响金额约为476.25万元。

招股书显示，景创科技与主要客户虽然在原材料价格波动较大时会协商调整产品销售价格，但未就原材料价格传导机制的量化标准及明确的触发机制在合作协议之中进行明确的书面约定，原材料涨价频率与客户相关产品调价频率并非严格对应。

如果未来原材料价格持续大幅波动或与主要供应商的合作发生不利变化，景创科技可能无法及时采取有效措施以传导原材料价格上升压力，从而面临着原材料价格波动而引发的公司盈利能力下降风险。

标签： 汇率波动 营业收入 持续经营